Обновление методики на Московской бирже: оптимизм и вызовы для инвесторов
Фото: kommersant.ru
В середине июня текущего года Московская биржа внедрила новую методику для исчисления доходности по различным видам облигаций. Эта трансформация, затронувшая в первую очередь долговые бумаги, оснащённые офертой (правом досрочного погашения по инициативе эмитента или инвестора), вызвала обсуждение среди рыночных участников. Современные подходы к расчету призваны повысить прозрачность торгов, создать единую базу для сравнения инструментов и обеспечить более объективную картину потенциальных доходов. Однако для многих розничных инвесторов, привыкших ориентироваться на отображаемые на сайте биржи показатели, такое новшество стало неожиданностью и источником вопросов.
Несмотря на то, что жалоб от клиентов пока поступило немного, Московская биржа уже запланировала с 24 июня пересмотр механизма раскрытия данных о доходности облигаций. Сообщество финансовых экспертов, в том числе представители Ассоциации владельцев облигаций (АВО), УК «Альфа-Капитал», ИК «Ренессанс Капитал», а также профессионалы напрямую работающие с портфелями, уверены — эта оптимизация в перспективах позволит снизить уровень информационного шума и позволит розничным инвесторам делать более взвешенные выборы.
Влияние новых правил на доходности облигаций КамАЗа и Россельхозбанка
С 23 июня, когда начали действовать обновленные формулы, фиксируется значительное изменение отображаемой доходности по целому ряду выпусков с офертой. В частности, облигации таких крупнейших эмитентов, как КамАЗ и Россельхозбанк, продемонстрировали неожиданное снижение эффективной доходности: для бумаг КамАЗа — в диапазоне 41–67 процентных пунктов, для бумаг Россельхозбанка — на 19–19,5 пунктов. Особую пикантность ситуации придаёт тот факт, что котировки долговых бумаг при этом фактически не изменились, что стало дополнительным стимулом для поиска разъяснений как среди розничных, так и профессиональных участников рынка.
На данный момент на Московской бирже обращается более 2,4 тысячи выпусков корпоративных облигаций с совокупной капитализацией 24,9 трлн рублей. Из этого объема, по оценкам экспертов из БК «Регион», почти 420 выпусков предусматривают возможность досрочного предъявления к погашению (оферту). Инвесторы заметили: теперь для облигаций с офертой основной расчет доходности ведется к дате окончательного погашения, а для бумаг в последнем купонном периоде — по схеме простой доходности. В случае отсутствия информации о купоне или амортизации применяются определенные упрощения, что иногда приводит к разночтениям.
Позиция Ассоциации владельцев облигаций (АВО): на страже интересов инвесторов
В Ассоциации владельцев облигаций (АВО) подчеркивают, что изменившаяся формула расчета права на доход может стать критическим моментом именно для новичков рынка. По словам руководителя направления «Финансовая грамотность» этой организации Константина Новика, из-за отсутствия опыта и привычки тщательно изучать документацию, начинающие инвесторы часто принимают инвестиционные решения только по числам, опубликованным на сайте или в приложении брокера. Однако показатели «доходности к погашению» зачастую не отражают реальный уровень выплат, особенно в случае активных оферт.
В результате, приобретая облигации с фиксированными купонами и офертой, инвесторы могут ожидать один объём дохода, а в итоге получить другой. Учитывая этот фактор, АВО обращает внимание на необходимость как можно шире информировать общественность, обучать работе с инструментами оценки и формировать культуру внимательного отношения к деталям. При этом эксперты организации акцентируют, что ошибочные ожидания могут негативно отразиться на характере портфелей граждан и снизить их доходность, если не учитывать все аспекты новой схемы расчета.
БК «Регион», УК «Альфа-Капитал» и ИК «Ренессанс Капитал»: о технических аспектах и возможностях роста
Представители ведущих профессиональных организаций разделяют озабоченность по поводу корректности новых расчетов, однако при этом видят в изменениях потенциал к дальнейшему развитию российского финансового рынка. Главный аналитик БК «Регион» Александр Ермак считает, что корректная работа алгоритмов обязательна для точной и прозрачной оценки финансовых инструментов. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев обращает внимание на возможность появления дополнительных технических трудностей, требующих ручного пересчёта доходностей по некоторым выпускам, если не будут внедрены рабочие корректировки на уровне биржи или брокеров.
Сотрудники УК «Альфа-Капитал» и других управляющих компаний указывают, что многие процессы не обсуждались заранее и требуют доработки совместно с участниками рынка для снижения неудобств и риска ошибок при расчетах. Тем не менее, они отмечают, что в долгосрочной перспективе новые механизмы позволят создать унифицированную и объективную систему, выгодную и для инвесторов, и для эмитентов.
Аналитик ИК «Ренессанс Капитал» Владимир Василенко советует начинающим инвесторам не полагаться только на индикативные значения, а изучать документацию по каждому выпуску и учитывать специфику инструментов. Тем более, брокерские компании подтверждают, что большинство их клиентов устремлены именно к тем данным, которые предоставляет биржа, — это лишний раз доказывает актуальность внедрения корректных и наглядных формул расчёта.
Изменения как шаг к развитию финансовой грамотности населения
Несмотря на первоначальные трудности, участники рынка едины во мнении: новые стандарты способствуют формированию культуры качественного инвестирования. Большие институциональные игроки (банки, НПФ, страховые компании, управляющие фирмы) без особых сложностей способны самостоятельно просчитать тот или иной параметр. Однако для обычного частного инвестора важна простота восприятия и доверие к публикуемым цифрам.
Подобные реформы традиционно вызывают волну вопросов и обсуждений, но именно благодаря этим обсуждениям растет финансовая грамотность, развивается интерес к сложным инструментам, формируются сообщества, где можно получить своевременную консультацию как по облигациям КамАЗа и Россельхозбанка, так и по любым другим долговым бумагам, представленным на Московской бирже. Кроме того, профессиональные ассоциации (такие, как АВО) уже обозначили готовность вести диалог с биржей и брокерами с целью поиска компромиссных решений.
Оптимистичный взгляд в будущее и ожидаемые реформы
На Московской бирже уже заявили — подход к отображению доходности будет доработан: теперь при наличии оферты инвесторы смогут видеть доходность как к погашению, так и к ближайшей дате оферты, что упростит принятие инвестиционных решений и снизит риск ошибок. Если такие нововведения внедрять постепенно, опираясь на предложения общества и учитывая обратную связь отраслевых экспертов, российский рынок облигаций сможет стать ещё более открытым и привлекательным для самого широкого круга инвесторов.
Вектор на прозрачность в расчетах доходности, на развитие образовательных и разъяснительных программ, а также ориентация на раннее выявление технических сложностей выгодны как для опытных, так и неопытных участников рынка. Интеграция усилий Московской биржи, руководства АВО, представителей УК «Альфа-Капитал», БК «Регион», ИК «Ренессанс Капитал», КамАЗа и Россельхозбанка позволит сделать рынок корпоративных облигаций по-настоящему конкурентным, надежным и процветающим.
Таким образом, переходный период позволит выявить как недостатки новой системы, так и её явные преимущества. Развитие векторного подхода к расчетам доходности откроет больше возможностей для роста финансовой грамотности и осознанного инвестирования, а розничный инвестор получит более четкие ориентиры для принятия успешных решений на долговом рынке.
